Quỹ doanh nghiệp

Vietnam Azalea Fund

Khai trương

2007

Tình trạng

Đã thoái vốn

Vốn cam kết

64 triệu USD

Những công ty chuẩn bị phát hành công khai lần đầu (pre-IPO) đầy hấp dẫn...

“Cuối năm 2006, thị trường vốn Việt Nam bùng nổ và được nhiều nhà đầu tư quan tâm…”

Vào thời điểm đó, liên tục xuất hiện nhiều câu chuyện về việc các quỹ khác đang huy động rất nhiều vốn và đang phát triển rất nhanh. Họ dường như kiếm tiền rất dễ khi đầu tư vào các thương vụ trước IPO mà sau đó sẽ được niêm yết.

Trong khi đó, Mekong Capital được các LP đang tiếp cận bày tỏ sự quan tâm và muốn đầu tư vào các quỹ của chúng tôi. Họ đề xuất Mekong Capital thành lập một quỹ Pre-IPO và họ sẽ đầu tư vào đó.

Vì vậy vậy, quỹ Vietnam Azalea Fund (VAF) ra đời vào tháng 6 năm 2007 với số vốn cam kết là 100 triệu USD sau một quá trình gây quỹ diễn ra thuận lợi. Quỹ đã thực hiện tổng cộng 10 khoản đầu tư thiểu số vào các công ty dự kiến sẽ niêm yết trên sàn chứng khoán trong vòng 12 tháng kể từ ngày đầu tư ban đầu.

Hóa ra lại là cuộc khủng hoảng không ngờ tới.

Sau đó, vào năm 2008, cuộc khủng hoảng xảy ra. Thị trường chứng khoán đang trong quá trình sụp đổ, chạm đáy vào khoảng giữa năm 2008, giảm khoảng 80% so với mức cao trước đó. Ít nhất trong một thời gian, các khoản đầu tư ban đầu của VAF đã mất khoảng 70% giá trị. Trong khi đó, một số LP của Quỹ rơi vào cuộc khủng hoảng thanh khoản nên Quỹ đã quyết định giới hạn số vốn rút ra ở mức 64 triệu đô la, chính là số vốn đã được rút xuống.

6 khoản đầu tư đầu tiên của Quỹ đã được triển khai trước khi cuộc khủng hoảng chạm đáy nên khi nhìn lại, Quỹ đã thanh toán quá mức cho các khoản đầu tư ban đầu đó. Điều này dẫn đến Quỹ bị thâm hụt nặng. Tuy nhiên, các khoản đầu tư tiếp theo của Quỹ, bao gồm một số khoản đầu tư tiếp theo, ở mức định giá hấp dẫn, góp phần duy trì hoạt động của Quỹ.

Những công ty áp dụng mô hình VDI lại đạt được kết quả khả quan.

Một số công ty trong danh mục đầu tư của Quỹ đã thực hiện một số khía cạnh của mô hình Đầu tư lấy tầm nhìn làm định hướng (VDI), góp phần giúp các công ty này phát triển nhanh nhất trong Vietnam Azalea Fund.

Ví dụ, Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) và Traphaco đã áp dụng nhiều khía cạnh khác nhau trong mô hình Đầu tư lấy tầm nhìn làm định hướng.

Và Masan là hình mẫu cho một số khía cạnh của mô hình Đầu tư lấy tầm nhìn làm định hướng, mặc dù họ đã tự thực hiện việc này và không có bất kỳ sự can thiệp nào từ phía Mekong Capital.

PNJ store in Saigon Center shopping mall – Ho Chi Minh city

Cửa hàng PNJ tại Trung tâm thương mại Saigon Center – TP. Hồ Chí Minh

Những lần thoái vốn thành công nhưng quá sớm.

Các sản phẩm của Masan tại cửa hàng Vinmart

Sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, chúng tôi cảm thấy áp lực khi phải thoái vốn. Do đó, vào cuối năm 2010, chúng tôi đã hoàn tất việc thoái vốn khỏi Masan, giúp Quỹ thu về tổng lợi nhuận gấp 2 lần, một khoản lợi nhuận tốt trong khoảng thời gian 18 tháng.

Nhưng 6 tháng sau, KKR công bố khoản đầu tư cho Masan với mức định giá gấp đôi giá mà Mekong Capital đã bán. Sau đó, bản thân KKR cuối cùng đã đạt được lợi nhuận gấp đôi. Do vậy, nếu chúng tôi giữ lại khoản đầu tư này và bán cho KKR, chúng tôi có thể đã đạt mức lợi nhuận cao gấp 8 lần. Tương tự, vào tháng 11/2016, Quỹ đã hoàn tất việc bán toàn bộ cổ phần tại PNJ. Trong vòng 2 năm tiếp theo, sau khi chúng tôi thoái vốn, giá cổ phiếu của PNJ đã tăng gấp 3 lần. Vì vậy, chúng tôi đã rút ra được một số bài học quý giá về việc không bán quá sớm.

Tháng 11/2017, Vietnam Azalea Fund đã hoàn tất đợt thoái vốn cuối cùng. Trong vòng 10 năm hoạt động, Vietnam Azalea Fund đã tạo ra lợi nhuận gộp tăng gấp 1,8 lần và tỷ suất hoàn vốn nội bộ là 10,5%. Mặc dù chúng tôi không tránh khỏi một số bước đi chưa phù hợp và kết quả này thấp hơn so với mục tiêu ban đầu, nhưng Quỹ đã hoạt động tốt hơn đáng kể so với các công ty cùng ngành và thị trường cổ phần đại chúng của Việt Nam trong cùng thời kỳ.